In due anni l’aliquota sugli acquisti in Borsa passerebbe dallo 0,1% allo 0,4%: secondo il testo, l’aliquota ordinaria salirebbe dallo 0,40% allo 0,80% e quella ridotta per le operazioni sui mercati regolamentati dallo 0,20% allo 0,40%. Il governo stima maggiori entrate per circa 1,38 miliardi di euro l’anno. Il provvedimento è ancora all’esame del Parlamento e potrebbe essere modificato.
La notizia ha sollevato molte domande tra chi investe in ETF. La risposta richiede di distinguere tra ciò che paga l’investitore e ciò che paga il fondo.
Che cos’è la Tobin tax e su cosa si applica
Introdotta in Italia nel 2013, l’imposta colpisce principalmente i trasferimenti di proprietà di azioni e strumenti finanziari partecipativi emessi da società italiane, oltre ad alcuni derivati e alle operazioni ad alta frequenza. Sono escluse le società con capitalizzazione inferiore a 500 milioni di euro. Per le azioni l’imposta è a carico di chi acquista e si calcola sul saldo netto delle operazioni della giornata.
Chi compra quote di ETF non paga la Tobin tax
Il primo punto da chiarire: l’acquisto di quote di un ETF non rientra nella Tobin tax, che colpisce azioni e strumenti partecipativi di società italiane. Le quote di un fondo indicizzato non sono azioni di una società italiana, e la quasi totalità degli ETF quotati a Piazza Affari è peraltro domiciliata all’estero, soprattutto in Irlanda e Lussemburgo. L’investitore che acquista un ETF non paga quindi la Tobin tax sulla propria operazione.
L’impatto indiretto: quando paga il fondo
Il tema è diverso a livello di portafoglio. Un ETF a replica fisica che acquista azioni italiane a elevata capitalizzazione paga l’imposta sui propri acquisti, esattamente come un investitore diretto. Il costo non compare nel TER, ma incide sul rendimento del fondo e si riflette nella tracking difference, cioè nello scostamento tra la performance dell’ETF e quella dell’indice replicato.
Quanto pesa questo effetto dipende soprattutto da due fattori:
il peso dell’Italia nel portafoglio: per un ETF che replica un indice azionario globale, le azioni italiane rappresentano una quota marginale e l’impatto è trascurabile; per un ETF sul FTSE MIB o su un indice di sole azioni italiane l’esposizione è totale;
la rotazione del portafoglio: gli ETF indicizzati acquistano titoli soprattutto in occasione delle nuove sottoscrizioni e dei ribilanciamenti dell’indice, quindi il costo è più contenuto rispetto a una gestione con frequenti compravendite.
ETF fisici e ETF sintetici
Esiste poi una differenza legata al metodo di replica. Gli ETF a replica sintetica non comprano direttamente le azioni dell’indice, ma ne ottengono il rendimento tramite un contratto swap con una controparte. Per questo non sono soggetti all’imposta sugli acquisti di azioni italiane, mentre il trattamento dei derivati segue regole proprie. Sono esenti dal 2013 anche i fondi qualificati come etici o socialmente responsabili.
Questo non significa che un ETF sintetico sia automaticamente preferibile. La replica sintetica comporta un rischio di controparte, regolato dalla normativa UCITS, e una struttura meno immediata da comprendere. La scelta del metodo di replica va valutata insieme a costi complessivi, dimensioni del fondo, liquidità e qualità della replica.
Cosa guardare prima di scegliere un ETF
Il raddoppio della Tobin tax è un buon motivo per affinare alcuni criteri di selezione:
tracking difference storica, più significativa del solo TER perché include anche i costi di transazione e le imposte sostenute dal fondo;
metodo di replica, fisica o sintetica, con i rispettivi vantaggi e rischi;
esposizione geografica, per capire quanto il portafoglio sia concentrato sul mercato italiano;
coerenza con l’orizzonte: per chi investe a lungo termine contano diversificazione e costi ricorrenti più dei singoli interventi fiscali.
Un effetto che va oltre il singolo investitore
Il dibattito sulla Tobin tax riguarda anche l’attrattività di Piazza Affari. Dopo il primo raddoppio, secondo un’analisi di Teleborsa, non si è osservato un calo evidente degli scambi: le azioni tassate si sono mosse in modo simile a quelle esenti. Operatori e associazioni del settore temono però che un secondo aumento possa allontanare gli investitori dalle società italiane quotate, proprio mentre si discute di nuovi conti agevolati per indirizzare il risparmio verso le imprese europee.
Per chi vuole investire in ETF, il messaggio pratico è che l’impatto diretto è nullo e quello indiretto è generalmente limitato. Resta comunque un elemento da conoscere quando si confrontano prodotti simili, soprattutto se esposti al mercato italiano.
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